如果你把上市公司看成火山内在物质就可一目了然

这榜上的200家财务价值榜公司是不是中国最优秀的公司，或者说它们是不是中国最有投资价值的公司？我们无法十分确定。理财周报需要说明的是，这个完全来自于2011年2381家上市公司年报的评价标准取自若干个指标。

这可能是理财周报中国上市公司重大项目实验室、理财周报资金流动实验室，以及理财周报发行定价实验室及中国分析师实验室所能做到的最大努力了。这个“五一”，理财周报这几大实验室的同事们均没有很好的休息，特别是江勋、张静、谭婷和丁青云、吴爱粧。

此时，我应该这样对同事们说，还有什么可以比你寻找到数十万亿标的财富快速流动规律更欣慰的呢。你比很多人很多人，都明白了其中的规律、逻辑、物质差异、定价关系。逐渐逐渐地，你宽度垒积的基础物质就会沉淀和转化为高度掌握市场规律的人。

如果，你把它看成是你核心能力的一部分，那就是更有意义的事情了。

它不仅仅是2344个交易的标的，你应当把它看成2344座火山，它高度活跃的内在物质在不停的异化与组合——它内在物质的强烈程度和活跃系数，就会划出必然的K线图。

一定要明白，我们每天紧盯K线图的诧异、恼怒、惊喜，实事上是一个个标的的内在物质强烈和活跃系数所决定的，它并不是一个偶然的结论。就像一条大江之所以选择这个流向，不是大江此刻的选择，而是在它前面五十公里或者一百公里的山决定的。交易标的也是这样。

所以，我们千万不要对资本市场理解为一个简单的资金行为。构成这个K线图和结果的，是这些公司的内在物质的异化与组合。交易行为只不过是这条大江的宽窄、起伏、礁石的因素一种波动幅度。

理财周报本期干的事情，就是通过一个年度的窗口明辨清楚这样几层关系：一家公司在一个年度的财务本质、本年度和未来一个年度的关系、本年度与过去三年的演进关系、它在一个行业的坐标系、它在整个市场的坐标系、它在全球的坐标系。

我们使用的表达窗口是财务数字——数据是最简洁、最容易说明的硬框框。这里还要提醒诸位的是，观察财务数据的深度和层次同样决定着你对标的的价值认知程度，如果你只能看清一个数据，你的认知就只能停留在一个数据所得结论，如果你能看清若干数据，你的认知就会扩展到若干个结论层面，如果你能把若干个数据关系起来，那么你的认知就是一个立体的、多层次的、分阶段的、客观而公允的体系。

42个核心财务数据相互关系，形成理财周报本期《财务机要》三个层次的结论，重点体现在财务成长价值、财务安全价值和财务收购价值三个主层面，构成了理财周报对财务价值的基本认识。

理财周报本期的数据关系就是通过42个核心财务数据相互关系，得出第一层是三年净利润复合增长率、营收质量、重大项目动态、行业景气度关系、破产风险指数、隐性风险系数、股东支付能力、股本价值系数等19项基础结论；并由此而递进至财务收购价值、财务安全价值、财务成长价值结论，及至第三层的公司财务总价值结论。（注：因版面因素，所有采集数据可能无法完整呈现，仅呈现主要结论数据）。

编辑张静给我提供了一份得出本期主题的基本公式框架，我认为很有意义，并可形成市场关于财务问题的基础讨论工具。

财务成长价值的要素提取及基本公式：

连续3年净利润复合增长率得分=(连续3年净利润复合增长率+650))^0.5/2；

净利润率得分=(净利润率^0.25+1.8)^2；

营收质量得分（出售商品和劳务所得现金流/营业收入）=(营收质量+1)×7；

重大项目得分=无重大项目，或者项目较小的：0分。（按照完成进度：5%-1分；10%-2分；20%-4分；30%-6分；40%-8分；50%-10分；60%-12分；70%-14分；80%-16分；100%-18分）；

项目金额小于2亿减2分，大于5亿加2分；

行业景气度得分=主观按照行业给分--最高18，最低5，均值11.37。

财务安全价值的要素提取及基本公式：

资产负债率得分=40/((资产负债率)^0.25+1)；

破产风险指数得分=25/(破产风险指数^0.125+1) ——其中破产风险指数=应付账款+其他应付款+短期借款+一年到期的非流动负债）/货币资金；

隐性风险（应收账款/营业收入）得分=20/(隐性风险^0.25+1)；

股东支付能力=股东持股比例^0.5+股东性质得分（央企背景10分，地方政府背景8分，大型民营6分，小型民营5分）；

财务收购价值的要素提取及基本公式：

PB得分=20/(PB^0.25)，PB为负的另外计算；

PCF得分=20/PCF^0.125，PCF为负的另外计算；

股本价值得分=35/(股本^0.25+1)；

负债率得分=40/((资产负债率)^0.25+1)；

大股东持股比例得分：

大股东持股比例占50%以上：18分

大股东持股比例在40%-50%：15分

大股东持股比例在30%-40%：10分

大股东持股比例在25%—30%：8分

大股东持股比例在20%-25%：5分

大股东持股比例在15%-20%：10分

大股东持股比例在15%以下：15分

上市公司财务总价值要素公式：

财务总价值=财务成长×0.5+财务安全×0.3+财务收购×0.2；

财务成长价值得分=五个子指标得分加总+基础分15分；

财务安全价值得分=五个子指标得分加总+基础分25分；财务收购价值得分=五个子指标得分加总+基础分10分；理财周报在剔除ST公司及银行、证券行业外，对一般上市公司进行了全面评价，得出了一个财务价值总榜及三个分榜，价值都包含其中。（注：财务价值总榜及三个分榜，本报发表时均取前200名。）

这是理财周报追求的专业价值理想，亦是理财周报区别于其它媒体的特殊符号，我们亦会每周公开独家的价值发现。

知其然，知其所以然。

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