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券商周策略A股处上行通道中看好沪港通受益股

发布时间:2021-01-25 14:50:35 阅读: 来源:吊扇厂家

券商周策略:A股处上行通道中 看好沪港通受益股

华融证券周策略:A股仍将处在上行通道中  回顾与展望

上周A股市场横盘整固,风格偏向中小盘。截至上周五收盘,上证综指报2194.43点,周涨0.42%;深证成指报7885.33点,周涨0.06%;沪深股指均连续四周上扬。中小板指周涨2.13%;创业板指一周涨3.88%。行业方面,29个中信一级行业在上周仅有三个出现下跌,大部分能取得正的绝对收益。以相对沪深300指数的超额收益来看,也只有非银行金融、煤炭、家电和银行四个权重板块没跑赢大盘。  策略思考与展望  虽然上周市场出现波动,但以周行情来看,几大市场指数全部收涨。因此,A股目前仍然处于上行通道之中。特别是上周五(8月8日),在10点40分,海关总署公布了进出口数据后,大盘立即出现拉涨,止跌回升。我们认为,一方面,投资者对目前经济是否真正企稳回升的基本面信号极其关注;另一方面,市场对于超预期的宏观数据往往反响积极,这也是促成7月末八连阳涨势的一个重要原因。  本周还将陆续公布新增人民币贷款、M2、固定资产投资、工业增加值和全社会用电量等重要宏观数据。根据我们对于相关数据的预测,基本面企稳态势明确,经济增长前景较为乐观。  总体来看,我们坚定认为A股市场仍将处于上行通道中。市场风格方面,考虑到新发布的宏观数据可能带动第二轮上涨态势,建议逐渐开始对大盘股和小盘股进行均衡配置。场内因素方面,本周有两只新股--长白山和会稽山发行。考虑到本轮IPO重启后“打新”产生的巨大赚钱效应,预计共将冻结资金2000亿元以上。因此,逆回购市场本周也将出现一定的投资机会。  瑞银证券:短期乐观 看好沪港通受益股  A/H折价在7月最后两周收窄,最新在93%附近,但A股仍处于折价状态  我们曾提到,A/H股的价差归因于5个主要原因:1)流动性溢价,2)AH两地市场信息和投资风格不对称,3)两地对宏观经济数据的敏感度,4)资金成本及5)公司/股东行为不同。沪港通宣布后(4月10日),A/H折价曾一度小幅缩小,但随后5月,全球资金持续流入香港市场(宏观基本面改善,香港市场更敏感),推高港股,A/H价差再次被拉大。7月最后两周,沪港通预期在国内升温,引发A股上涨,A/H折价缩小,最新在93%附近。  我们编制A/H分行业折溢价指数,用于比较各行业A/H折溢价变化情况  我们编制A/H折溢价分行业指数,选用两地同时上市的公司作为样本,计算两地公司折溢价,并以市值大小为权重,得到分行业A/H折溢价变化情况。7月21日至今,A/H折溢价收窄最多发生在公用事业(如大唐发电,华能国际等),和能源行业(中国神华等)。但值得一提是,在可选消费,医疗等领域,最近A股对港股溢价却在拉大,并不如A/H折溢价指数(总体)所显示那样折价在缩小,虽然A股已经处于溢价水平。  国内投资者仍继续偏好“新经济”,有选择地追逐A/H折价公司  我们认为4月沪港通刚宣布后,国内市场单纯追逐AH折价大的公司,如金融行业,价差缩小4%,而7月最后两周价差缩小才近2%(正文中我们详细对比各行业近期AH价差变化及估值)。其二,A股投资者仍继续看好“新经济”领域(源于AH两地投资风格不对称,资金成本不同等原因),以自己的思路选择沪港通开闸,海外投资者可能喜好的品种,导致A股已较贵的“新经济”行业变得更贵。我们认为直到沪港通真正开闸引来新资金,A股市场越来越开放,价差或进一步缩小,真正意义上的“AH价差弥合”才可能发生。  投资建议:短期乐观,看好沪港通受益股及“新经济”  我们测算,现在为止海外资金流入最大规模在500亿人民币(由于QFII缺乏实时数据,通过QFII新额度推算其建仓额,及调仓最大值)。相比2012年12月末,为那次流入资金规模一半(当时RQFII及QFII集中建仓(包括部分调仓),估算流入规模在900亿人民币左右)。我们重申短期对市场乐观的看法,喜欢6类沪港通相关受益标的(详见我们7月24日的报告《沪港通,我们看好的50个标的》),金融、电力等领域的折价较大的,这些板块仍有获得超额收益的机会。此外,我们看好创业板中代表“新经济”,中等市值股票,如新能源,环保等,但不看好主题性投资。  申银万国周策略:维持中线看多短线警惕震荡  研究报告内容摘要  投资建议:(1)上周市场走势基本符合“警惕短期震荡”的判断。本周依然维持中线看多,但需谨慎对待行情的上升空间,维持2300的目标判断;短线得分主要宽基指数上周出现明显的回落,但目前都还在较高水平,且下降趋势未变,所以短期继续警惕震荡。(2)上周市场出现了强弱转换,金融VS非金融、大盘VS小盘的强弱对比上周又出现了反转。本周行业推荐偏向非周期,推荐通信、电子、计算机、传媒和机械设备,建议规避房地产、有色金属、银行、非银行金融和采掘。  原因与逻辑:(1)上周除上证50和上证180小幅下跌,其余宽基均不同程度上涨,其中创业板、中证500和中小板涨幅较大。得分方面,中长线方面,虽然上证50、上证180和深成指中线得分有所回调,但依然在8分以上;在指数振荡情况下,长线得分继续明显上升,其中上证长线得分达到7.86分,上证50长线得分大到8.11分,虽未到危险阶段,但需谨慎对待行情的上升空间,目前依然维持中线看多,目标2300判断。短线得分上证等主要宽基指数上周出现明显的回落,虽然大多已回到8分以下,但目前都还在较高水平,且下降趋势未变,所以短期继续警惕震荡。(2)市场出现了强弱转换,金融VS非金融、大盘VS小盘的强弱对比上周又出现了反转。上周市场上涨的,恰恰是之前得分最低的行业;而上周下跌的,也是之前得分最高的行业。上周推荐的5个行业中有4个跑赢沪深300指数,其中钢铁行业大涨5.4%,推荐行业平均跑赢沪深300指数1.1%。  尽管上周采用动量方法选择行业出现了亏损,但是从长期看,动量选择行业依然是胜率高的方法。本周我们依然使用动量选择行业,因此推荐和规避行业出现了比较大的调整。本周我们的短期行业推荐为通信、电子、计算机、传媒、机械设备。规避行业为房地产、有色金属、银行、非银行金融、采掘。  东北证券周策略:折腾不改回升逻辑短期均衡发展  报告摘要:  上周A股市场折腾中微涨、整体延续回升格局;同时,经历前期的调整、创业板指数也出现了显着的反弹、反弹进入第二周。创业板上涨的原因有以下几个因素:第一,前期较多创业板优质标的出现了比较大幅度的调整,但基本面较好使多头有信心坚守,这些标的向下动能不足;第二,中报陆续公布,业绩地雷的影响有所弱化;最为重要的是,前期市场增量资金介入、目前仍处于增量资金缓进入的阶段,资金腾挪、轮动效应突出,创业板回补的动向成立。  宏观基本面总体向好,多项指标显示宏观环境正在转暖。最新公布的贸易数据显示,受益于外围经济复苏,特别是美国经济增长超预期,7月份出口金额达到年内的最高水平,净出口水平也达到近几年的最高水平。出口有望成为下半年除政府固定资产投资外另一个重要的“稳增长”变量。另外,7月份PPI为-0.9%,连续四个月跌幅收窄,经济景气度明显提升。  流动性方面,出现一定的分化;公开市场持续2周净回笼、同时短期14天回购利率则有所回落。因而对市场存在一定的扰动效应。  对于下周A股的运行,我们依然维持震荡偏多的判断。其一、受益于“沪港通”和国企改革等利好,权重蓝筹的修复逻辑仍在、有利于在未来推动大盘上涨;其二,经济面企稳回升的证据在增多而非减少,最新公布的出口数据表现强势,PPI跌幅连续缩窄,经济景气度明显提高。  因此,目前存量资金反复腾挪、增量资金缓慢渐进。因此,虽然下周有两只新股申购,但市场整体中性偏多、市场还没有进入转向的时刻。  风格上,中期看仍偏向于蓝筹风格;但存量资金的反复腾挪特性以及超跌反弹的内在动力,使得短期风格再度进入均衡轮动状态。板块方面,分化加剧。低估值蓝筹板块分化,更看好低PB的钢铁、航运、银行以及AH折价主线;成长股方面,一些成长白马股以及新能源汽车、LED等主题仍值得看好;同时,国防军工、土地流转等概念有望得到资金的关注。?

平安证券周策略:短期仍以蓝筹为主  策略每周观点:短期仍以蓝筹为主。  (1)贸易和物价数据显示内需依旧偏弱。7月贸易出口回升与进口萎缩的走势,反映出外需延续好转而内需依旧较为低迷的格局,物价层面PPI继续环比负增长以及中微观商品原材料价格的弱势则对此有所印证,整体数据对市场影响中性,本周重点关注社融与私人部门制造业投资数据表现,外需的改善与信用的扩张需要落到私人制造业投资的改善上,否则总需求回升存疑。(2)海外市场调整对国内影响有限。近期以欧洲为主的外部市场调整显着,其风险偏好的回落源于欧洲经济基本面、地缘政治以及美联储利率调整预期躁动等因素,我们认为短期在系统性风险有限的情况下,资金的再配置可能是利好亚洲低估值市场,对与外部市场相关性较弱的A股影响可能有限,但后续要关注联储利率调整预期的变化,我们预计这一负面冲击可能发生在四季度。(3)指数行情或进入后半程。我们维持月报的观点,认为短期市场风险不大,但市场反弹的强度依赖于信用环境和经济增长边际的改善空间,这可能已经有限,在全年保增长压力不大的背景下对于货币政策的全面宽松不予过度期待,指数行情或进入后半程;风格上,短期维持蓝筹可能好于成长的判断。(4)配置上继续强调不适宜再加仓追涨,操作上仍以蓝筹为主,主要是金融与地产龙头另外关注消费类如食品饮料与医药的配置,主题关注新能源汽车与国防军工。  宏观数据与政策分析:  (1)7月贸易数据可以较为明显的看出内需仍然相对疲软,而外需则延续二季度以来的缓慢改善迹象。结合物价数据走势,我们需要强调的是PPI所代表的工业品出厂价格相较于CPI来说,更接近可贸易商品,即理论上更应该受益于外需改善的影响,比如近几个月主要的工业商品如钢材的出口增速显着攀升等,但实际上从环比的角度看,PPI的边际改善空间甚微。这或反映了:1)中微观可贸易品的供给端压力较大从而降低了价格对于需求的弹性(这也在很多方面可以解释国内宏微观数据的背离。2)即使是考虑外需,实际上的需求端改善可能也比较有限,考虑到外需与制造业的联系,需要进一步观察私人部门制造业投资的改善强度。(2)近期外部发达市场尤其是欧洲市场调整显着,风险偏好大幅回落,原因在于:1)欧元区主要经济体经济基本面的疲软,PMI领先指标近期呈现明显的回落;2)地缘政治的影响;3)美联储利率调整的预期在增加。结合外汇市场的表现,近期欧洲市场的调整似乎利好亚洲低估值市场。从持续性上看,考虑到外部货币政策正在从宽松逐步的回归中性,利率上调的预期性冲击在逐步增强,亚洲新兴市场后期受到的外部冲击也将增大。  流动性跟踪:  (1)货币市场上资金面整体宽裕,短期资金利率下降,银行间回购利率隔夜下降21bp,7天大幅下降42bp收在3.47%,公开市场上周净回笼资金200亿元,连续第二周净回笼。(2)债券市场,国债收益率不同期限涨跌互现,1年期品种下降2.01bp,10年期品种上涨1.43bp。期限利差进一步扩大。信用债方面,本期各级别企业债收益率不同期限均有所下降,信用利差比上周小幅收窄。  实体层面长三角6个月票据直贴利率本周收至3.95‰,比上周下降0.05‰。(3)未来资金面将总体保持宽裕,短期利率可能在低位震荡。从目前央行的各种表态来看,利用多种举措降低社会融资成本的态度较为明确。  中微观行业跟踪:  (1)商品原材料方面,煤炭价格继续低位波动,秦皇岛港口库存小幅下降,但内陆社会库存依旧高位;WTI原油期货和布伦特本周涨跌互现;有色金属价格均有所回落,部分品种如铜库存有所增加;黑色金属价格走势较弱,铁矿石价格继续回落,库存维持高位;水泥价格延续弱势,部分地区继续下调;周CRB价格指数小幅下降至484.58.(2)房地产市场,周市场活跃程度比上周有所回落。本周十大城市商品房成交套数环比下降16.5%,成交面积环比下降16.8%,商品房可售套数环比上升0.05%,可售面积环比下降0.16%。(3)交运市场,BDI指数小幅回升,截至8月8日,BDI指数报收777点;CCFI综合指数小幅回升;费城半导体指数于8月8日报收606.23,比上周小幅下降。  爱建证券周策略:上攻行情或将面临休整  【报告要点】  上周沪深两市冲高受阻震荡回落,除了周一股指大幅上冲以外,其余四个交易日股指基本以震荡调整为主,中小板和和创业板明显走强,再度呈现跷跷板效应。最终股指周K线均收出带上影线的十字星,日均成交量逐渐萎缩。  国家统计局发布2014年7月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示,CPI环比上涨0.1%,同比上涨2.3%;PPI环比下降0.1%,同比下降0.9%。  7月CPI数据与市场预期整体一致,资金价格相对比较平稳的,从宏观经济和货币供求形势来看,新涨价因素可能八九月份有抬头取向,翘尾因素有所回落,但CPI总体依然会保持在相对稳定的区间。  全球经济逐步复苏,中国的PPI走势有望同步趋于改善,但由于国内房地产投资增速下行,以及重资本及重化工行业去产能化的制约,PPI同比回升的幅度和力度受到制约,中上游行业出厂价格将整体延续负增长,钢铁产业链相关产品出厂价格指数下滑风险依然较高。  海关总署公布数据显示,今年前7个月,中国进出口总值14.72万亿元人民币(6.1555,-0.0063,-0.10%)(下同),同比增长0.2%。7月份当月,中国实现出口1.31万亿元,增长14.1%;进口1.02万亿元,下降2.1%;贸易顺差2919亿元,扩大1.7倍。7月贸易顺差更是创下历史新高。  中国7月外贸数据大大出乎市场意外,这么高的数据有一定的偶然性,下半年虽然能看到恢复,但很难保持平均两位数的增长,7月数据中很可能是人民币汇率波动导致的生产与报关时间错位有关,不宜理解为外需大幅提振,要等待出口交货值数据确认。  中国央行表示,对部分分支行增加再贴现额度120亿元。并要求全部用于支持金融机构扩大“三农”、小微企业信贷投放,同时采取有效措施促进降低社会融资成本。  近期国内经济数据超预期、流动性货币定向宽松延续、沪港通等因素,促发了以蓝筹股为代表的估值修复行情,但由于连续上涨技术乖离偏大,上周主板上功动能明显不足,股指如预期出现技术性调整。  从技术面分析,股指仍处在2150-2350的箱体区间,股指跌破5天均线,预示市场有所转弱仍有技术调整的要求,短期宽幅震荡依然难免,股指或将考验2150的关键点,继续关注中小市值成长性公司的机会。  兴业证券周策略:风继续吹不忍远离  ★展望:大盘短期仍将震荡“蓄势”,但反弹的主导力量仍在,风险不大。  ——8月中旬前后处于各种宏观预期的验证阶段,叠加此前逼空式的行情积累的获利回吐压力,因此,这个阶段大盘进行震荡“蓄势”有助于行情走得更远。  (1)第一个要验证的预期是经济反弹的持续性?经济数据6月份有启稳的迹象,但是已公布的7月进口同比转负,反映出内需疲弱。如果7月数据有反复,可能引发行情短期震荡,但较难扭转反弹趋势。因为此轮反弹的主导力量,外资对中国的政治格局、经济中期趋势的信心明显改善,不易受短期数据影响。  (2)第二个要验证的预期是“放水”的持续性?信贷是否继续大幅增长?是否会降息?这些问题的乐观预期在7月底逼空式反弹时被“透支”了,而8月中旬数据出来时低于预期的概率较大,部分投资者此前“看多”的逻辑受冲击。(3)大盘步入“蓄势”阶段,此前逼空式行情的领涨板块有色、金融、地产等开始调整,而主题投资重新活跃从而维系了人气。7月28日大盘跳空放量大涨之后,特大单和大单净买入金额连续为负,小单净买入金额激增,散户入场。证券市场交易结算资金日均余额从此前的6000亿元左右提升到8000亿元左右;日均A股账户交易占比从此前的1%左右提升到1.6%,和2012年底那轮行情时的1.4%相近,远低于2010年10月逼空式反弹时的5%。  ——“沪港通”的风继续吹,全球资金配置A股兴趣正浓,反弹“一波三折”尚未到结束时,大盘蓄势阶段正是耐心寻找投资机会的时期。  (1)“沪港通”的热度骤升,和外资大举流向香港有关。6月份以来,首先,中国经济企稳、反腐“打大老虎”取得重大突破,外资对中国的信心增强。其次,欧洲央行推行宽松政策,之后乌克兰危机、ISIS等国际地缘政治风险不断升级,5月8号之后欧元兑美元从两年半的高位逆转,美元指数持续走强。第三,外资并没有象以往美元指数走强时那样撤离香港,相反,全球资金持续流向香港,香港金管局不得不连续注资来干预强势港元。在这个背景下,“沪港通”的热度骤升,外资配置A股的意愿也显着提升。  (2)乌克兰危机及美欧对俄罗斯的制裁缓和之前,全球资金配置A股的兴趣有望延续。7月17日马航MH17客机在俄乌边境坠毁后,美欧扩大对俄罗斯关键领域的制裁,俄罗斯进行了反制裁,乌克兰僵局短期难化解。这导致欧洲经济不确定性增大,欧元贬值,欧美股市高位调整,资金从欧美流向新兴市场。而为应对此轮制裁风险,俄罗斯企业开始把资金转向香港,存放于中资银行。  (3)“沪港通”至少在启动之前和启动之初时将持续利多A股资金面。首先,近期RQFII的 ETF基金出现连续大额净申购,为“沪港通”预热做准备。基于中国经济阶段性企稳以及国际地缘政治风险增大,投资者对人民币资产预期改善,8月4日-8月8日人民币对美元即期汇率周升值231基点到6.1567,人民币中间价周升值119点到6.1562。其次,根据历史规律, A股市场往往提前透支“利好”因素,因此,2014年10月份“沪港通”开启之前,“外资配置A股”及其对A股增量资金的影响会尽情演绎。根据“沪港通”的时间节奏,港交所总裁表示,将于10月完成沪港通启动的所有准备工作,8月23至24日为“沪港通”作连接测试,8月底和9月举行两次市场演习。  (4)“沪港通”及其掀起的外资加仓A股的浪潮,是本轮A股市场反弹行情的主导性因素。虽然游资在此前的逼空式反弹过程扮演了主力军角色,但是打着的是“外资援军马上到来”的旗号,因此,后续外资力量的大小将决定下阶段反弹行情的力度。首先,“沪港通”将提升目前QFII和RQFII的持股比例。根据证监会公布的最新数据,QFII(含RQFII) 持股市值为3149亿元,仅和QFII规模(565亿美金)差不多,而RQFII目前获批额度(2500亿人民币),因此,后续QFII和RQFII将快速改变原有额度的资产配置。其次,相比于QFII/RQFII,沪港通受众更广,灵活性更强,额度利用率将更高。沪港通面向包括个人投资者在内的所有境外投资者,理论上只要有港股账户,就可以通过沪港通投资A股,且投资主动性更强,留存资金可原路返回,无锁定期,提高了资金的灵活度,降低了投资者的资金占用成本和汇兑风险。第三,“沪港通”赚钱效应的扩散,有望提升下半年大盘指数及蓝筹股的活跃性。沪港通启动后,若每日130亿额度在短时间内顷刻用完,连续几天额度迅速用完,对市场情绪的影响很大,当产生赚钱效应后,可能引发场内资金的“抢筹行为”。  ★投资策略:趁大盘蓄势时在“人少的地方”找机会,围绕沪港通做配置  ——投资策略:怀着怜悯的心参与行情,今年就是震荡市,不必过喜或者过悲,保持节奏、保持好攻击节奏,灵活实施运动战,积小胜为大胜。逆向思维博弈传统大盘股,产业思路优选成长股。  ——投资思路:以外资的角度为盾,以游资的角度为矛,寻找下阶段的投资机会  (1)大盘题材股——首先,传统行业,股价中已经隐含了过多的悲观预期,做空的风险大,“买了能安心睡觉”;其次,否极泰来,相关股票的活跃度提升,进攻的弹性则属于主题投资,包括,国企改革(包括央企和各地的地方国企)、沪港通(A+H折价套利(含“类A+H”影子股))、京津冀、自贸区等;第三,行业基本面的改变,包括,龙头企业在经济转型阶段“赢家通吃”,或者,行业景气拐点出现等。可以重点关注,央企上市公司以及地产、金融股、公用事业(1601.382, 16.18, 1.02%)、农业、稀土等行业的龙头公司。  (2)A+H折价套利,也包括相关的影子股。我们认为,首先,只有好行业好公司才对基本面至上的海外投资者具备吸引力,包括,景气度向上或供需结构有改善的中下游行业中的AH折价股,或者,虽然并非直接AH折价股但是A股比港股具有更高的估值业绩匹配度的消费类股。其次,高股息率的“类债券”股票的交易性机会大大增加,逻辑是“沪港通”带来的利差套利+估值修复。  (3)“新经济”的战略性资产:短期大盘蓄势时,小盘题材股的热点有望快速轮换,适合游资博弈,财富险中求,但是,对于配置型大资金,特别要当心“沪港通”导致A股市场游戏规则的改变,及其对小盘题材股的冲击。今年创业板为代表的小盘题材股整体估值高达50-70倍的区域,对整体行情形成制约,也需要进行波段操作,并且寻找新的故事,或者等待业绩的兑现。短期重点关注高端装备制造、新能源等。  ★回顾  ——年度策略《运动战?挺进大别山》:以战争史“挺进大别山”类比2014年行情。首先,2014年股市是弱平衡市,传统产业和新兴产业内部都将明显分化。  ——1月《赢家的惯性》、2月《有一种胜利叫获利之后主动撤退》判断:前两月是上半年行情最佳时间窗口,2月20号前后有调整风险,勾勒行情上影线,因为,在此之后,信用风险、房地产等因素并不乐观。  ——3月初《挺进大别山的节奏》《“新经济”行情的调整期——二季度A股市场展望》进一步论述,主导A股市场的过去14个月的主要矛盾“场内资金大迁移”已经结束,下一阶段股市主要矛盾转向宏观因素,会同时影响大、小盘指数。其中,小股票“挤泡沫”,“去年是洗脑,今年是洗澡”;而地产、金融等蓝筹股呈现“俯卧撑”波段行情。  ——20140524《“年年岁岁花相似”的反弹》判断,5月份在经济低迷、IPO重启的冲击下,行情先挑战“螺蛳壳行情”的下轨,而之后,阶段性利空出尽就是利多,出现反弹。而这段反弹依然是在解决中国中长期问题的迂回阶段所常见的反弹,反弹行情的主战场是地产和创业板。  ——20140611中期策略《熬!熬底!熬机会!》(1)关于A股市场战略性判断——经济再平衡,退二进三,解决中国经济问题只能在妥协中前进;股市则是螺蛳壳里做道场、熊市后期,耐心“熬底”。(2) A股投资的战略方向:经济转型+对外开放。(3)未来数月的投资策略——或有吃饭行情,怀着怜悯的心参与。熊市后期不断会出现跌深反弹的小行情,很多是“诱多”陷阱、追涨的操作性较差,但是当市场过度悲观时,可以“怀着怜悯的心”布局。下半年具有可操作的反弹窗口,可能是“金九银十”。  ——20140726《一波三折,坚持运动战》判断,(1)下半年中等级别的反弹行情有望演绎,也就是兴业策略6月初发布中期报告《熬!熬底!熬机会!》所提到的未来数月存在吃饭行情,主要的驱动因素是“政策放松带来地产改善+沪港通”。(2)行情高度:考虑到宏观调控的精准化,GDP增速波动收敛连续8个季度在7.3-7.8%窄幅波动,大概率今年A股振幅将创历史新低,大盘难以有效突破近年“螺蛳壳”箱体上限(2450点左右)。维持年度策略《运动战挺进大别山》判断,2014年A股是弱平衡市。(3)下阶段行情的节奏:一波三折,逼空式大盘反弹难持久,恐慌式追高则收益率糟糕。情景一,行情逼空类似2010年10月行情,8月中上旬创下今年新高,然后,一路震荡调整,“金九银十”再次反弹但不创新高。情景二,7月底预演式上涨 ,8月份行情“蓄势”震荡,等“金九银十”叠加四中全会的乐观预期、沪港通等因素,大盘冲高。

广发证券:中观数据改善 持续性取决于地产  本周的周度高频数据显示出一些积极的信号——首先,一些持续下跌的工业品价格出现了企稳或者回升,表现在水泥价格在连续下降四个月后,本周价格止跌企稳。而随着神华的限产提价,动力煤价格也出现微幅上升。螺纹钢和板材价格本周也都有微幅上涨;其次,从发电量数据来看,7月以来的发电量环比数据持续超越季节性(但由于去年基数较高的原因,7月全月的发电量同比增速约为3%,相比6月的5.7%仍将有明显下滑);最后,7月出口数据也明显超预期。  综合这些数据来看,前期不断恶化的中观数据开始有所企稳,背后的力量可能来自于前期一系列“微刺激”财政政策以及货币政策的定向宽松。不过笔者也要看到,在前期股市的脉冲式上涨中,本身也蕴含了对政策放松带来数据改善的美好预期,而这种上涨要持续的话,须让市场看到两个市场化的因素能否被激活——第一个市场化因素是地产销售能否在持续的限购放松政策下出现改善,进而带动开发商恢复新开工;第二个市场化因素是制造业投资能否触底回升。  对于制造业投资,我们并不抱太大希望,因为从前期我们对各行业产能情况的分析来看,大部分行业仍处于产能过剩状态,要到2016年以后才有可能再次有扩张产能。因此,目前的关键还是地产行业。从近期的一系列政策变化来看,7月的周度地产销售数据确实也出现一些改善,但本周的销售数据再次出现了环比回落,且放松限购城市的需求回升也是有强有弱,因此目前地产政策放松对需求的刺激作用到底有多大,仍然存在争议。此外,从2012年以来,开发商的投资行为就明显发生了变化——2012年以前的两轮地产周期中,地产销售开始回升后的1-2个季度后,开发商就会开始恢复新开工。而2012年二季度地产销售开始改善之后,开发商的新开工却直到2013年二季度才有所恢复,滞后了整整一年。而本轮地产政策放松若真能刺激地产销售出现持续回升,开发商在较高的库存压力和紧张的资金压力下,恢复开工的时间预计也将比较晚。9月以后就将迎来很多行业在一年中的“第二旺季”,如果地产投资仍然萎靡,那么旺季的成色就又将打上问号。  综上来看,笔者对政策放松后,数据能否出现持续改善仍然持怀疑态度,关键的观察变量是地产的销售状况。此外,从近期媒体的系列报道来看,下半年以来一直提示的“三角债”风险有进一步扩大的迹象,如果短期内资金利率仍不能出现明显下行,那么这个风险可能成为接下来市场上的“黑天鹅事件事件”。因此在市场短期内大幅上涨之后,笔者对上涨的持续性也持谨慎态度。而从行业上来看,消费品板块和政策明确扶持的板块有继续获得相对收益的可能,因此继续推荐白酒、服装、铁路设备与运营板块。  海通证券周策略:反弹不息主题接力  核心结论  ①货币、地产政策偏暖未变,持续反腐后改革加速预期升温,风险偏好上升趋势未变,基本面未到证伪期。②第一阶段修复式轮涨已演绎,均衡配置,关注改革新动力。③看好国企改革,如油气、铁路链、京沪粤鲁皖区域,及基本面改善的饲料、光伏。  主要逻辑  反弹趋势不改,未到验证期。(1)行情回顾:多因素驱动市场风险偏好提升。本轮行情的根基是货币和地产政策偏松,市场风险偏好提升,即中期策略提出的《拨云见日》。从影响股市的三大变量利率、风险偏好、盈利看,上半年利率衰退性回落,债券走强,4月底开始货币、地产政策持续放松改变市场对增长的预期,叠加反腐后改革预期加强,市场风险偏好上升。沪港通只是催化剂,情绪提升下有新增资金入场,万得全A指数突破12年来上轨。(2)当前判断:政策偏暖,行情根基未变,未到验证期。回顾历史可见,一波牛市的结束往往起源于通胀高企,一波反弹结束多数源于基本面证伪,即政策放松推高风险偏好后,市场需要验证基本面能否跟上,不能则只是反弹,行情结束。12年1月、12年12月、13年7月行情均终结于基本面证伪。本轮行情仍处于政策偏暖阶段,从基本面看,PMI和进出口数据较好,短期基本面尚难证伪,且市场更关心的是地产量价能否企稳,需等9-10月旺季。此外,本次行情的风险偏好提升,还有一个政治上因素,即反腐后改革预期升温,这一点还在积极发酵。  预期修复后,主题望接力。(1)历史参照:反弹呈两阶段特征。12年来三次市场反弹,行情结构演绎均呈现明显的两阶段特征:第一阶段,政策相关板块领涨带动行情修复,第二阶段热点主题不断发酵。如12年1月货币、地产政策放松背景下,早周期的地产和汽车先领涨,3月28日国务院决定设立温州金改试验区,金改主题开始表现。12年12月十八大后改革预期下,低估的银行领涨,13年1月开始医改推动医药板块大涨。13年7月央行投放货币和稳增长政策下相关板块领涨,后半段由自贸区及国企改革等主题推动。(2)后续看点:国企改革望接力。本轮市场反弹由沪港通点火,7月23日金融十条全面点燃热情,金融、地产、有色、煤炭、钢铁等低估值蓝和周期品轮番上涨,前期回调的创业板指也补涨。从市场表现看,第一阶段预期修复的普涨已经演绎,第二阶段需要新的催化剂和领涨板块,建议关注国企改革。  应对策略:聚焦改革主题。(1)反弹未完,持股待涨。货币、地产政策偏暖基调未变,持续反腐后改革加速预期升温,股市经历利率下行后提高风险偏好的趋势未变。同时,基本面短期尚难证伪,反弹行情仍将持续。宏观政策、改革仍可能成为行情发展的催化剂。(2)配置均衡,聚焦改革主题。《策略月报-中报期防业绩乌云-20140630》提示短期成长股风险、《备战沪港通--国际化策略系列(2)-20140704》提示沪港通主题性机会后,《增量策略,加仓蓝筹-20140728》开始对市场更乐观,通过增量调整使配置更均衡,目前维持均衡配置,关注改革主题和细分子行业热点。①国企改革望加速,央企改革关注油气、铁路链,地方国企改革关注上海、广东、山东、北京、安徽,详见《国企改革系列1-4》。②细分行业热点可关注供给改善、景气度持续上行的饲料,政策驱动投资加码的光伏。  国信证券周策略:回调应是调仓良机  牛市虽然遥远,但放松政策之下此轮经济下行尾部风险已可控,市场近期再现大幅调整的可能性也不大,市场回调应是调仓买入良机  新一轮放松政策之下,经济复苏也难以在短期内证伪,一万亿PSL贷款、房地产限购放开、信贷放松等措施使得此轮经济下行尾部风险显着减弱,除非出现超预期事件,放松力度继续加码的概率较低,同时市场近期再现大幅调整的可能性也不大,因此,出现短期回调应是调仓买入良机。下周将陆续公布7月份宏观运行数据,尤其是信贷数据、工业增加值和FAI等数据引人关注。我们预计经济和金融数据都难超预期,可能依然呈现喜忧参半的格局,只是增加短期的市场情绪扰动而已,市场上下空间均不大。前期市场以有色煤炭为代表的周期股表现较为突出,但是因政府放松力度明显克制,宏观经济与微观背离的格局将长期持续,从微观层面看大宗商品现货供给面难觅乐观的支持,投资者对周期板块的谨慎情绪难以改观,罔论牛市的开始。需要密切关注的依然是未来地产销售和投资数据,这是关系到未来政策取向和市场走向的关键因素。  股市料继续呈现大票搭台,主题唱戏的格局。不宜追高周期股反弹,应关注改革主题板块和个股题材机会  上周股市如期呈现大票搭台,主题唱戏的格局,周期股上涨遇阻,创业板有所反弹,改革主题和个股题材热点纷呈,我们仍然维持从周期转向改革主题的配臵建议。建议重点关注主题投资的几个方向:1)沪港通临近,继续关注市场中稀缺标的的投资机会,包括中药、白酒等;2)国企改革仍将有序推进,自下而上关注混合所有制等投资机会;3)近期政府关于推进财税改革的表述增多,环保税推进的可能性增加将有利于环保行业的表现;4)户籍改革已经发力,如果土地改革也进一步推行,相关的一些农业公司将受益;5)近期地缘政治风险事件频发,我们自去年以来一直推荐的国防军工仍然是可以持续关注的主题;6)再融资、并购等外延式扩张带来的个股机会。另外,尽管上周创业板表现明显强于周期股,但是我们认为创业板作为整体配臵的价值也在下降,新能源汽车、TMT、在线教育、生物医疗等新兴领域内个股分化将会加剧,需甄别减持。  欧洲持续疲软预期之下,美股和新兴亚洲股市料维持相对强势,而局部避险情绪冲击有限  上周由于全球地缘政治冲突以及局部违约事件,全球金融市场避险反应明显。  资金流出新兴市场债券、美国高收益债以及欧洲边缘国家国债,涌入德国和美国国债。在避险反应状态下股市波动率推升,有色金属等新兴市场属性的风险资产也不再受到流动性支撑,强势难以维持,相关头寸我们建议提早了结。但中期来看,在目前所有影响金融市场的风险事件中,区域地缘政治风险可能仅仅是暂时性的冲击,构成持续影响市场的依然是欧元区金融市场稳定性问题。  由于欧央行资产负债表在9月定向LTRO之前将因LTRO还款继续而维持收缩的状态,随着欧元汇率走弱显示欧元区资金不断流出,欧元区正在重新回到流动性分隔的状态——近期德国短端国债收益率回到负值区间,呈现类似2012年欧债危机时期的情况;而银行间3个月Libor相对隔夜利率互换利差重新走高至2014年4月时期水平,显示银行间惜贷情绪再度出现,欧央行通过负利率政策促进银行放贷的效果实际上已经大打折扣。以上格局的持续存在将压制欧元区的实体经济,因此相对于欧洲股市,美股和新兴亚洲股市的强势格局料难打破。

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