蓝思科技：行业龙头受益玻璃盖板量价齐升

东吴经济权益凭证指出，公司深耕玻璃盖板领域，龙头地位显著，有望充分受益5G、无线充电以及3D玻璃升级等推动的防护玻璃市场的增长。

5G和3D玻璃升级推动玻璃盖板量价齐升，市场规模有望持续增长：5G智能手机有望成为大部分国家智能手机产业发展的新动能，其中MIMO天线和毫米波通信的技术升级将推动智能手机机壳材料非金属化。玻璃盖板品质与性价比兼备，5G时代的产品用量有望显著增长。此外，玻璃盖板对无线充电功能的适配性较好，随着无线充电功能在智能手机市场的普及，玻璃盖板的市场需求有望进一步增加。同时，智能手机玻璃前盖防护由2D/2.5D向3D玻璃升级趋势明显，伴随着玻璃材料耐磨性和强度不断打破以及玻璃盖板的彩色光学效果的差异化设计，智能手机玻璃盖板的单机价值量有望持续提升，从而推动玻璃盖板市场持续增长。

深耕玻璃制造强化核心竞争优势，多元布局凸显平台型格局：公司在手机玻璃盖板制造领域掌握核心技术，不断优化玻璃制程和工艺，提升产品品质和良率，市场优异优势显著。公司积较推进生产自动化和智能制造，显著提高公司在3D玻璃等玻璃盖板产品的工艺精度和生产效率，规模优势显著。同时，公司深耕消费电子产品防护玻璃领域，积累了众多优异、稳定的客户资源，对公司经营的稳定性和保证收入质量起到关键作用，也有利于公司投入更多资源用于研发，从而形成经营的良性循环，保证公司的市场竞争力。

多元化新材料布局，平台型发展格局开拓成长新空间：公司积较拓展新兴业务，丰富产品布局，在蓝宝石、陶瓷、金属、生物识别、触控模组等制造及生产自动化领域投入了大量资源，逐步构建起平台型竞争优势。未来随着新品开发和市场拓展的稳步推进，公司长期成长动能充足。

我们预计公司20192021年营业收入分别为377.51、442.03、509.13亿元，增长36.2%、17.1%、15.2%；20192021年归母净利润分别为18.51、25.02、31.18亿元，增长190.5%、35.2%、24.6%，实现EPS为0.47、0.64、0.79元，对应PE为29、21、17倍。参考可比公司估值，给予蓝思科技2020年30倍目标PE，目标价19.20元，给予“买入”评级